“音箱代工厂”通力股份闯关IPO如何破解行业低毛利通病？

　　通常企业在A股上市追求高估值，对于投资者来说，通力股份的投资价值又有几何呢？

　　如通力股份在招股书中所述：“公司2021年蓝牙音箱出货量为826万台，占全球市场份额为14.70%；Soundbar出货量为381万台，占全球市场份额为18.60%，公司的蓝牙音箱、Soundbar 产品出货量均居全球首位。”这意味着，在蓝牙音箱、Soundbar产品领域，通力股份的成长已接近天花板。

　　为了寻找新的增长点，通力股份已在积极布局新的产品线年相比，通力股份的音箱收入在总营收中的占比就下降了2.28个百分点。而AIoT产品、可穿戴设备以及精密组件及附件的收入在当期收入中的占比都有了不同程度的上涨。

　　不过，作为代工厂，缺乏自主品牌的通力股份，与歌尔股份、佳禾智能类似，都存在低毛利的情况，且在2019-2022年第一季度期间，通力股份的毛利率也与歌尔股份、佳禾智能类似，有了明显的下滑迹象。其毛利率由2019年的14.68%下降到了2022年一季度的13.08%，下降明显。

　　因此，虽然在音箱、AIoT产品、可穿戴设备等产品收入稳定增长的支撑下，通力股份的收入在最近几年有较为稳定的增长，但因毛利率下滑以及研发投入增加、股权支付等因素造成公司成本的增加影响，2019-2021年间，通力股份出现了增收不增利的情况。

　　2019-2021年，通力股份的收入分别为76.08亿元、85.08亿元以及97.54亿元，而在同周期内，公司的净利润却分别为3.24亿元、3.55亿元以及2.85亿元，呈现波动下降趋势。据通力股份披露，2019-2021年间，公司计提的股权支付费用分别为2718.15万元、1730.28万元以及4565.76万元。

　　除了原材料价格上涨以及产品售价因素外，直接人工成本上涨或是造成通力股份毛利率下滑的重要原因之一。为了规范用工，以帮助企业顺利IPO，通力股份大幅改善了公司的劳务派遣情况，其劳务派遣员工在总用工中的占比2019年还高达24.44%，但2021年之后就降到了0。

　　当然，为了满足用工旺季时的用工需求，通力股份还存在一些劳务外包的采购，但劳务派遣的问题，公司已完全解决。而受此影响，通力股份的直接人工成本在当期主营业务成本中的占比由2019年的6.43%上涨到了2022年一季度的7.05%，上涨明显。

　　此外，为了加强研发能力，增加A股IPO的筹码，通力股份的研发投入在2019-2022年一季度期间有了明显的增长。2019年研发费用还仅有3.14亿元，而到了2021年就已增加到了5.14亿元。研发费用在当期公司收入中的占比也有2019年的4.12%上涨到了2022年一季度的5.14%。

　　不过，从人员学历构成方面来看，通力股份还逊于龙头企业歌尔股份。截至2022年一季度，通力股份本科及以上学历在总员工中的占比为15.99%；而到2021年末，歌尔股份的本科及以上学历在总员工中的占比达20.55%。此外，通力股份硕士及以上学历在公司总员工中的占比为1.08%，而歌尔股份的这一比值却达3.67%。

　　值得一提的是，此次IPO，通力股份主要的募资将投入在智能产品的精密制造技术改造升级项目和总部技术创新研发中心建设项目，二者合计募资在总募资计划中的占比接近70%。

　　随着公司生产线的升级以及研发中心的建设完成，通力股份的产品技术含量有望增加，研发能力或也会明显增强，盈利能力将有望改善。（思维财经出品）■

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